天使投资长线持有才是王道——蚂蚁天使投资人分享第四期

本期分享人王巍,苏美国际时尚管理有限公司合伙人,南京大学EMBA,金陵天使会首批创业导师,南神天团成员。2005起从事种子轮、天使轮等早期投资,擅长领域:特许连锁经营、消费升级、文化传媒、移动互联网等,是南京苏美化妆品连锁有限公司、江苏上米网络科技有限公司、南京明鹭琼酒店管理有限公司、南京新笋电子贸易有限公司、南京轻舟文化传媒有限公司等企业的天使投资人。

1、 您是怎么进入天使投资这里领域的?您主要投资的领域是那些?

我原来长期在世界20强企业工作,第一笔天使投资是2005年初,当时在国内还没有天使投资的说法,只知道早期股权投资。我投资的主要领域是消费升级、特许连锁经营、文化传媒、移动互联网、人工智能等。

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2、您对于早期项目的投资逻辑是什么?

我投资项目的逻辑主要把握三个方面:

1)顺应趋势

顺应趋势趋势是创业成功的首要条件。如果趋势搞错,即便有好团队、好产品、好模式,成功的概率也很小。“磨刀不误砍柴工”,做好趋势研究,才能判断好投资方向。通常来看,好方向有几个判断标准:
第一,市场容量大。如果一个行业在全国顶多只有2个亿的市场容量,即便做到全国50%的市场,天花板只有1个亿。天使投资成功率较低,不能投资小于100倍增长空间的项目;
第二,产业链有需求。就是所谓痛点,只有找到痛点,有刚需,才能赢得用户、占领市场;
第三,有竞争格局。不仅要看到直接竞争对手,也要看到潜在的竞争对手;
第四,外部因素。最好选择政策鼓励扶持的方向和行业。

2)判断团队

好团队的核心是优秀的创始人。在早期投资中,创始人是项目成败的关键,成在创始人,败也在创始人。尽管项目各有千秋,但成功创始人身上有一些共同的特质和能力,综合来讲有如下几点:
第一,人种。创业者和伪创业者属于不同的人种,创业者以工作为乐趣,有超强的责任感,从来不抱怨,永远有解决方案,正确面对现实,积极乐观,自我驱动力强;

第二,人品。巴菲特每年都会同大学生进行座谈,在一次交流会上,有学生问他:您认为一个人最重要的品质是什么?巴菲特没有正面回答这个问题,而是讲了一个小游戏,名为:买进你同学的10%。巴菲特说:现在给你们一个买进你某个同学10%股份的权利,一直到他的生命结束。你愿意买进哪一个同学余生的10%?你会选那个最聪明的么?不一定。你会选那个精力最充沛的么?不一定。你会选那个官二代或者富二代么?也不一定。当你经过仔细思考之后,你可能会选择那个你最有认同感的人,那个最有领导才能的人,那个能实现他人利益的人,那个慷慨、诚实,即使是他自己的主意,也会把功劳分予他人的人。然后你把这些好品质写在一张纸的左边。巴菲特说:现在再给你一个机会,让你卖出某个同学的10%,你又会选择谁?你会选那个成绩最差的人么?不一定。你会选那个穷二代么?也不一定。当你经过仔细思考之后,你可能会选择那个最令人讨厌的人,不光是你讨厌他,其他人也讨厌他,大家都不愿意和他打交道。因为此人不诚实,爱吃独食,喜欢耍阴谋诡计,喜欢背后说人坏话,喜欢过河拆桥、落井下石,等等等。然后你把这些坏品质写在那张纸的右边。当你仔细观察这张纸的两边,你会发现能力强不强并不重要,是否美若天仙也无所谓,成绩好不好根本没人在乎,人品最重要;

第三,人缘。创业是一个漫长而痛苦的过程,经营任何一家公司的所有困苦最终都会集中在创始人手上,要创始人去扛,只有人缘好、情商高的创始人才能与员工、合作伙伴、客户等进行良好沟通,打开心扉容纳新事物,才更可能成功;

3)判断产品

第一,产品要有刚需,非刚需产品不能投。在互联网创业时代,吃喝玩乐的项目比较容易成功,因为它一般更符合人性;
第二,在产品的模式及价格方面,好项目需要有好的价格,但不能高的离谱。当四五十家都抢一个公司时,可能会买到山顶上,出现最高价。越是热闹的地方越要小心,一上来估值就很高的项目,未来可能会赔钱;
第三,投资有成长性、有快速发展潜力的产品。人是会成长的,投资是投未来和未来消费的人,投新兴的产品、市场和用户群,投有成长性的公司才能收获无限可能,否则投资回报率会比较低。

3、您更看项目的哪些方面?

我投资时更看中项目的介入是否处于早期:
天使投资的本质是概率博弈,当知道它是概率博弈游戏之后,就不在乎一城一池的得失,就不在乎一个项目的成败,因为看的是整个大盘的概率。投一个项目,如果这个赛道上的竞争对手超过10家,那么胜出的概率就不超过10%,概率是分散的,每个人都有赢的概率,而现在又是赢家通吃的时代,往往第一名等于第二名到第十名总和的10倍。所以我们投一个项目的时候,赛道上的玩家最好不要太多,要投的一定是别人还不懂的,媒体还没报道的,自己还在纠结的,这才有可能是赚钱的。100家公司在做同样一件事,凭什么我投的这家就一定能跑出来呢,一定是1%的概率。团购大战也好,O2O大战也好,共享单车大战也好,一旦一堆人杀进来,就真的不知道谁会赢了。但从历史来看,那些最后跑出来的基本上是最早做的那一批中的某一个。像外卖,
饿了么是最早的一批;团购,美团是最早的一批;共享单车,就是ofo、摩拜。

天使投资的回报不是按照正态分布,而是按照幂律分布:1%的天使拿走了80%的回报,5%的天使拿走了其余20%的回报,而其他94%的天使有可能是颗粒无收。对于投资,我们不能高估自己的智力,要对概率有敬畏。

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4、您投资的案例有没有发展很好的项目?

苏美化妆品连锁有限公司是我2005年投资的公司,成立于2005年5月11日,公司本部在南京北纬国际中心坐拥4000平米办公场所,在江宁设立占地面积2000平米的物流中心。是顺应国际化妆品销售趋势而成立的,具有国际化的管理模式和专业形象,通过整合国际化妆品产业链建立品牌连锁店,为顾客提供专业服务和优质产品。是国内最早导入化妆品专卖连锁店的企业,计划2018年在国内市场达到1000家门店,成为中国化妆品专卖店第一品牌。

5、从中您有哪些成功的经验可以分享?

可分享的经验主要有三点:
一是顺应了消费升级的趋势,国内化妆品消费市场增长迅速;
二是创业者曾任某集团公司省级分公司负责人,有独立开拓省级市场的成功经历;三是坚持化妆品专卖连锁店模式,12年如一日集中火力向同一面城墙冲锋。

6、您投资的项目中有没有发展的并不是特别好的,能不能分享一些失败的教训好让大家少走一些弯路?

到目前为止,我投资的项目还没有出现倒闭的,但有发展较慢的。主要问题:一是有的创业者存在个体户思维,过分重视眼前利益,大小事情亲力亲为,单店利润很好,连锁扩张走不出去;二是有的创业者太注重通过强关系来发展业务,牵涉精力太多,无法实现大规模扩张。

7、在您看来,那些项目不宜投资?

不同的机构和个人有不同的投资方式,经过多年实践,归纳了一些我个人不投资的项目:
1)行业跨度太大的创业项目
比如原来做超市的人要做电商,原来做互联网社区的要做游戏。在一个比较成熟的行业,如果创业者行业跨度太大,往往其专业经验是比不过别人的,这样就很容易会失败。

2)不能专注做好一件事的项目
创业的初期只能专心致志地做好一件事。有的项目,第一款产品不成功就做两个、三个,本来创业成本有限,同时做两个产品,现金消耗加速,导致项目死亡。项目尽调中,有的创业者短短一小时内会不断蹦出一些时髦词汇:大数据、云计算、区块链高科技、生态圈等等,而不是找到行业痛点,沿痛点深扎,构建起护城河,这种项目非常不靠谱。另外在电商行业,B2B和B2C的生意最好不要混合在一起做。

3)股份安排不合理的项目
只有一个人的“团队”不能投,两位主要股东股份比例相差不大的不能投。有的项目创业初期股东安排不合适,利益不均衡,没有空间容纳其他更好的人才。当投资人投资时,创业公司股东结构已经没有空间,没办法发期权留住人才,哪怕花钱买旧股,重新调整股东结构,也无济于事。

4)依赖资源型创业的项目
如果一个项目刚开始就讲自己有什么关系、有什么资源,在我看来,这样的项目一般都不是特别靠谱。好的项目不需要借助太多关系资源,好的项目,只要遵循市场规律就可以成长,靠特殊渠道成长起来的创业项目大多发育不良,也很难做大。

5)为了风口而风口的项目
有些创业团队短期几年会换四五个创业方向,这样的人可能是连续创业者,或者名校毕业,或者出自BAT,也可能是海归,一系列豪华标签之下,路演时很受投资人青睐和欢迎。但我不喜欢这样的项目,我不投为了创业而创业、为了风口而风口的投机性团队,而更看重市场、策略、模式、营销、估值等综合因素。

另外,核心团队还在兼职的项目不能投,核心团队没有承担任何风险的不能投,核心团队有“商业道德瑕疵”的不能投,没有任何社会价值的项目不能投,为了赚钱而赚钱的创业团队不能投。

8、蚂蚁天使有很多新加入的投资人,您对他们有什么建议?

在所有的投资中,与房产投资、股票投资、基金投资、PE投资等相比,天使投资的风险和收益均最大。从投资的角度来讲,天使投资最难的不是投入,真正赚钱是看退出的时机,长线持有才是天使投资的王道。这里有一组数据,腾讯上市后13年市值翻了250多倍,Google上市13年翻了25倍,Facebook上市5年翻了4倍,唯品会上市2年翻了50倍,三年翻了66倍,最厉害的是亚马逊上市20年翻了900多倍。假设有人在1994年参与投资了亚马逊的天使轮,而且到今天都没卖,他能赚3.5万倍,LOR也是40%,这个业绩明显比巴菲特还好。

另一个案例是南非的MIH投资了腾讯,已拿了19年以上,曾经有人分析说,MIH拥有腾讯股票的价值,超过了十几年来所有VC赚的钱的总和。所有,天使投资的耐性非常重要,要用自己的钱,拿多少年理论上都是可以的,如果是基金,就要做一个长期的基金。

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